Borsalara Yabancı İlgisi Artacak mı? Yerli Yatırımcı Nasıl Yol izlemeli?

BIST’e yabancı yatırımcı ilgisi 2020 yılının önemli bir kısmında baskı altında kalmış, faiz oranlarının yükseltilmesi ve TL’nin istikrar kazanmasından önce Ocak-Ekim döneminde toplam 13 milyar ABD Dolar yabancı para çıkısı gerçekleşmiştir. Diğer taraftan, Ağustos ayındaki tarihi düşük seviyeler piyasanın görünümüne olan güven eksikliği olarak da değerlendirilebilir. Öte yandan, 2021 de dahil olmak üzere önümüzdeki dönem için bir dönüm noktası olarak da algılanabilir. TL’nin görünümüne ilişkin endişeler azalmadığı ve TCMB rezervleri birikmediği sürece, mevcut seviyelerde uzun soluklu para girişleri düşük bir ihtimal olarak kalabilir ve hatta daha fazla para çıkışı görmemiz de mümkün olabilir. Yatırımcı kompozisyonundaki yerli payının artması BİST’teki hisse performanslarını üzerinde direk etki yaratmaktadır. Yerli ve yabancı yatırımcının yatırım vadesi ve hisse seçimi stratejileri arasındaki farklılıklar, 2020 yılında büyük ve küçük üst endekslerin performansları arasında bir tutarsızlığa neden olmuştur. Yerli yatırımcı, fiyat haraketlerinin daha sert olduğu küçük sermayeli şirketlere daha meyillidir. Önümüzdeki dönemde yerli ve yabancı yatırımcının yaklaşımında temel bir değişlik öngörmüyoruz. Yine de, yabancı sermaye girişin görece daha büyük şirketlerin hisselerinin lehine olabileceğini düşünüyoruz. Mevcut durumda nasıl pozisyon alınmalı? Bizim endeks 12 aylık hedefimiz mevcut seviyelerden %24 getiri potansiyeline tekabül ediyor. Hisse tercihlerimizde özellikle yılın ilk yarısında istikrarlı TL beklentisi ile özel bankalara daha fazla ağırlık verirken sanayi tarafında ise karlılığı öngörülebilir, temettü potansiyeli yüksek, bilançosu güçlü ve ihracat potansiyeli olan şirketleri ön planda tutmaya devam ediyoruz. Aşılamanın etkinliğine bağlı olarak, döngüsel hisseler yılın ikinci yarısına doğru ön plana çıkabilir. 14 Temmuz 2020’de yayınlanan bir önceki strateji notumuzda, Bankaların çok uzun süredir sanayi hisselerinin gerisinde kalmasının ardından aradaki performans farkını kapatmasının temel göstergelerdeki düzelmelere bağlı olduğunu söylemiştik. Bahsettiğimiz koşullar yıl sonuna doğru gecikmeli de olsa gerçekleşmeye başladı. Varlık kalitesiyle ilgili endişelerimiz ortadan kalkmasa da, kısmen azaldı ve bir miktar fiyatlandı. Bu nedenle, ekonomi ekibinin piyasa dostu hamlelerinin kesintisiz devam edeceği varsayımı altında, bankaların daha iyi performans göstermesini veya en azından düşük performanslarını azaltmalarını öngörüyoruz. Sanayiler arasında genelleme yapmak önemli istisnaları göz ardı etme riski taşıdığından ve aynı zamanda 2020 finansallarının olağanüstü doğasından kaynaklı oldukça zor. 2020 yılsonu finansallarında muhtemel kaydedilecek değer kaybı zararları nedeniyle 2021 yılında baz etkisiyle gerçekleşebilecek toparlanmaya karşı ihtiyatli yaklaşılmalıdır. Uçuşların tekrar başlamasıyla birlikte, 2021’de havayollarının gelirlerinin toparlanmasına dair yüksek beklentiler oluşturulması hem şirketler için doluluk oranının ne kadar önemli olduğunun göz ardı edilmesine hem de 2020’de alışılmadık derecede yüksek maliyet kesintisinin orta- uzun vadede etkilerinin göz ardı edilmesi ve bu kesintilerin yanlış bir şekilde ileriki yıllara da taşınacağına dair yapılan hesaplamala yanılsama açısından mükemmel bir örnektir. Bununla birlikte, otomobil ve beyaz eşya gibi faize duyarlı şirketlerd aşılamadan faydalanacak daha döngüsel şirketlere geçmenin makul olacağını düşünüyoruz. Ancak bunun daha ziyade yılın ilk yarısında etkili olacak bir strateji olduğunu düşünüyoruz. Bu arada, 2020’nin belli başlı kazananlarının, özellikle evde tüketim eğiliminden en çok faydalanan BIM’in ve TCELL’in 2021 yılında da göz ardı edilmemesi gerektiğini düşünüyoruz. Bunun bir nedeni, evde tüketim eğiliminin şu anda sona ermekten çok uzak olması ve ikinci nedeni ise 2020’nin kazançlarının en azından bir kısmının kalıcı hale gelmesi olasılığı. Mevcut küresel makro görünümün ve düşük faiz ortamının emtiaları ve emtia kaynaklı hisse senetlerini desteklemeye devam etmesini bekliyoruz. Yapı Kredi Yatırım